美债收益率全线崩跌：美联储超急进宽松周期要来了？
财联社8月5日讯（修改 潇湘）鉴于上星期五发布的美国最新非农数据，触及了预示经济阑珊行将到来“萨姆规矩”，华尔街大行上星期对美联储将发动超急进宽松周期的预期不断升温。而债券交易员也纷繁押注美国经济正处于恶化的边际，美联储将需求开端大举放松货币政策以防止经济阑珊。
人们之前关于高通胀的忧虑基本上现已消失，并敏捷让坐落新的忧虑——即除非美联储很快开端把利率从逾20年高点大幅下调，不然经济就将失速。上星期，美国国债商场呈现了一波自2023年3月银行业危机迸发以来没有见过的涨势。
行情数据显现，对利率政策尤为灵敏的2年期美债收益率上星期累计跌落了逾50个基点，本周一盘初已进一步逼近了3.8%。自全球金融危机和互联网泡沫幻灭以来，2年期美债收益率还从没有比美联储的基准利率(现在约为5.3%)低如此之多。
素有“全球财物定价之锚”之称的10年期美债收益率也在上星期重挫了约40个基点。
现在，2年期与10年期美债收益率的倒挂起伏现已收窄至了不到10个基点——假如当时收益率曲线陡化的趋势进一步接连，本周两者之间就有望完毕长达逾两年的史上最长接连倒挂纪录。
“商场忧虑的是美联储举动滞后，咱们正在从软着陆转向硬着陆”，Brandywine全球出资办理的出资组合司理Tracy Chen说道，“美国国债当时是个不错的挑选，由于我的确以为经济将持续放缓。 ”
值得一提的是，自疫情大盛行完毕以来，债券交易员曾再三误判利率走向，有时甚至会呈现双向超调——当经济反转阑珊呼声或通胀违反预期时，他们一度被打得措手不及。2023年末，债券价格也因坚信美联储预备开端放宽政策而飙升，但当经济不断表现出令人惊奇的微弱时，债券价格又回吐了涨幅。
不过这一次，商场人士已普遍以为，债券商场的稀有动摇绝非无的放矢。
在一系列数据显现工作商场疲软、部分经济领域降温之后，商场心情发生了急剧改变。“压死骆驼的最终一根稻草”来自上星期五。
美国劳工部陈述称，7月份美国雇主仅发明了11.4万个工作岗位，远低于经济学家的猜测，失业率也意外上升至了4.3%，一举触发了根据失业率方针猜测阑珊的“萨姆规矩”。
“萨姆规矩”是指当美国失业率的3个月移动平均值相关于曩昔12个月的最低点上升超越0.5个百分点时，经济阑珊就或许开端。这一规矩自1970年代以来的准确率为100%。并且不同于收益率曲线倒挂等其他经济阑珊预警方针，从触发“萨姆规矩”到美国经济真的步入阑珊之间的距离有时会很短——例如近六次触发“萨姆规矩”到经济阑珊之间，最短的只要1个月，最长的也只要4个月。
这也无外乎，在上星期五早些时候发布的数据显现美国7月失业率再次上升后，美国银行、巴克莱、花旗、高盛和摩根大通的经济学家已竞相调整了对美联储利率途径的猜测，纷繁呼吁更早、更大起伏或更多地降息。
花旗经济学家估计美联储将在9月和11月的会议上别离降息50个基点，并在12月的会议上降息25个基点，此前他们曾估计美联储会在这三次会议上别离降息25个基点。 Veronica Clark和Andrew Hollenhorst估计，美联储将在尔后每次会议上降息25个基点，直到2025年年中，将联邦基金利率方针区间降至3%-3.25%。
摩根大通经济学家Michael Feroli甚至要更进一步。尽管他也猜测9月和11月别离降息50个基点，并在随后的每次会议上降息25个基点，但Feroli标明，在9月18日的下一次议息会议之前，美联储有很强的理由采纳紧迫举动。当然，他也写道，美联储主席鲍威尔或许不想“给现已多事的夏日添加更多噪音”。
现在，利率期货商场的交易员对今年年末前降息起伏的定价约为125个基点——相当于五次25个基点的降息，这标明假如美联储未在惯例会议外紧迫降息的话，其在年末的最终三次会议中，很或许有多达两次会议会一口气降息50个基点。在曩昔20多年的时间里，美联储只要在新冠疫情和全球金融危机后，有过如此大规模的急进降息行动。
在美联储上星期三“墨守成规”地再次保持利率安稳后，这些最新数据和商场预期的改变，无一例外均加重了人们对美联储反响过于缓慢的忧虑——就像在经济刚刚从疫情中恢复过来后，通胀开端悄然攀升时，美联储却迟迟没有进步利率相同。而加拿大和欧洲央行等其他G10央行现已开端放宽政策的现实，更是令人质疑“非科班出身”的鲍威尔或许又一次呈现了“动作缓慢”。
颇有意思的一项比照是，经典的“泰勒规律”模型标明，当时美联储的基准利率比合理水平高约1.7个百分点——这相当于当时的美联储在降息方面可谓慢了“七拍”，其本应降息七次，每次25基点。
上述结论是根据一系列数据和假定要素，例如上星期五发布的7月工作数据显现失业率升至4.3%，最新的通胀数据显现美联储喜爱的方针——除掉食物和动力项目的所谓中心个人消费开销价格指数6月份同比上涨2.6%，美联储官员假定“中性实践利率”为0.8%，长时间失业率为4.2%；“泰勒规律”模型核算得出的合理利率水平应为3.65%，而当时的联邦基金有用利率却约为5.3%。
量化基金AlphaSimplex Group首席研讨策略师兼出资组合司理Kathryn Kaminski标明，鉴于股市低迷，出资者在美债收益率进一步跌落之前正抢购债券，债券商场好像还有持续上涨的空间。她标明，该公司的趋势盯梢信号使他们在此前看跌美债后，本月转而看涨债券。
Kaminski标明，“人们期望确定高利率，这造成了很大的(债市)购买压力，一起也呈现了危险讨厌心情。假如年末美联储真的降息，10年期美债收益率或许会跌至挨近3%。”